Philippovich

6,7K

подписчиков

6

подписок

📈 С 2016 года торгую на фондовом рынке ✅ Квалифицированный инвестор 🎓 Защитил магистерскую по теме инвестиций 🔍 Объясняю сложный рынок облигаций простыми словами https://t.me/philippovich_bonds

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Philippovich
Philippovich

вчера в 12:40

Разбор отчётности АПРИ за 1 полугодие 2026 года Вчера выкладывал видео где в реальном времени разбирал отчётность, которую видел в первый раз: https://youtu.be/8rXv1L3PWHA По итогам видео у меня остался ряд вопросов к эмитенту + я не разбирал его коэффициенты. Давайте посмотрим на финансовые результаты компании: Выручка увеличилась до 12 млрд. против 9,3 млрд. годом ранее; Выручка увеличилась на треть, но если смотреть глубже, то это один из немногих показателей, которые так хорошо выросли. EBITDA LTM 8,4 млрд., годом ранее было 7,8 млрд. Чистая прибыль снизилась до 120 млн., хотя годом ранее было 979 млн. Положительная и уже хорошо. Денежные средства увеличились до 975 млн. выросли с 601 млн. на конец 2025 года. Финансовый долг увеличился до 55 млрд. На конец года было 43,6 млрд. Примечательно, что короткий долг снизился с 25,5 млрд. до 16,6 млрд. Длинный долг наоборот вырос с 18,1 млрд. до 38,6 млрд. в не малой степени за счёт $RU000A10ERC0 на 5 млрд. и $RU000A10E5C4 на 2,7 млрд. Тут двоякая ситуация: с одной стороны короткий долг уменьшился и в цифрах и в процентах от общего долга, с другой стороны длинный долг увеличился почти в 2 раза. Финансовые расходы увеличились до 3,2 млрд. Годом ранее было 1,7 млрд. Сравниваются тут 1 полугодие 2026 и 1 полугодие 2025. В 2025 году ещё не было такого количества займов под ставку в 24%+ и в таком объёме. Остаток на счетах эскроу увеличился до 5,5 млрд. против 4,8 млрд. на конец 2025 года; Тут явный плюс в том, что компания всё же продаёт недвижимость раз остатки на счетах эскроу растут. Чистый долг/капитал: х5,94 Чистый долг/EBITDA: х6,44 Чистый долг - эскроу счета/EBITDA: х5,78 ICR: х1,05 Считай всё, что зарабатывается отдаётся за долги. Везде размер долга зашкаливает, пробиты ковенанты от банков, хоть банки и не потребовали погашения долга. На обслуживание долга уходит почти вся EBITDA, а там же ещё есть не мало расходов. Операционные результаты Продажи по сравнению с первым полугодием выросли на 54% Объём продаж по количеству метров вырос на 48% Это говорит о том, что продают дороже и больше, чем ранее Что с облигациями? На горизонте года у эмитента погашения/оферты по следующим выпускам на 3,64 млрд. рублей: БО-002Р-03 $RU000A106WZ2 на 750 млн. рублей. В этом месяце пут оферта, амортизация и погашение через год. Интересно будет посмотреть на купон после оферты БО-002Р-01 $RU000A105DS9 на 500 млн. с погашением в ноябре этого года. Отмечу, что половина выпуска уже была амортизирована. БО-002Р-05 $RU000A10A1P9 на 142 миллиона с офертой в феврале 2027 БО-002Р-02 $RU000A106631 на 1 млрд. и погашением в апреле 2027. Сейчас уже прошла амортизация на 250 млн. Осталось самортизировать 750 млн. БО-002Р-10 $RU000A10BM56 на 500 млн. и офертой в августе 2027. БО-002Р-09 $RU000A10AZY5 на 1 млрд. с офертой в сентябре 2027. Именно погашений на 2 млрд. Ещё 1,64 млрд. это под оферты. На конец июня у компании почти миллиард рублей на балансе. Думаю, что ближайшие крупные погашения и амортизации с офертами компания пройдёт без вопросов. То есть на коротком горизонте не вижу причин для беспокойства. Вызывают опасения более дальние горизонты: - долговая нагрузка растёт стремительно; - компания занимает по 24%+, когда на дворе КС уже 14% и занимает на длительный срок; - долговые метрики компании зашкаливают, всё уже глубоко в красной зоне, ICR вообще х1,05, то есть она сейчас работает на погашение долгов и при этом набирает новые стремительно. Вывод В короткой перспективе не вижу рисков не выплат, а чем дальше, тем больше неопределённости. Если разбор понравился, то ставьте лайк и подписывайтесь на меня 😎
77
78
Philippovich
Philippovich

вчера в 7:38

КОНТРОЛ лизинг перевёл деньги по купону и амортизации с блоком от ФНС на 500+ миллионов рублей. На данный момент блокировка отсутствует. Смею предположить, что завтра она вернётся. Тут у нас сразу же несколько моментов интересных: 1 - С ФНС можно договориться; 2 - Если эмитент при дефолте заявляет, что не смог заплатить из-за злого ФНС, то не сильно он и хотел платить так как помимо контрола есть ещё и Омега, которая при блокировке счетов умудряется платить. Ранее делал разбор компании, где рассказал о том, что у неё не всё так плохо как принято считать и что у неё есть все шансы побороться за своё существование: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Philippovich/a8ed86a8-226c-4e77-9ca7-6515f5ca6102/?external=myPost&navigate_from_app=supreme&appId=invest&author=profile $RU000A106T85 $RU000A1086N2 $RU000A1092T7
44
45
Philippovich
Philippovich

вчера в 6:36

Что происходит на рынке облигаций 11.09.2026 1️⃣ Сегодня главной новостью будет решение по поводу ключевой ставки ЦБ Новости идут противоречивые: - Денежная масса растёт, а это сигнал к тому, чтобы ставку повышать; - Если посмотреть на доходности КБД, то на горизонте до года цифры от 13,28% до 13,83% , что также может свидетельствовать о том, что ставку понизят; - Период конца лета, когда регулярно мы видим дефляцию пройден и теперь инфляция вновь может разгоняться; - Ожидания по инфляции растут несколько месяцев подряд; - Чисто политически могут перед выборами снизить ставку. А почему бы и нет? - Консенсус у аналитиков таков, что скорее всего ставку оставят на нынешнем уровне, но есть небольшой шанс дальнейшего снижения ставки. Ждём 13:30 по МСК $SU26254RMFS1 $SU26253RMFS3 $SU26252RMFS5 2️⃣ Сегодня нет актуальных размещений 3️⃣ Сегодня КОНТРОЛ лизинг должен перевести деньги в НРД за купон и амортизацию по выпуску 001Р-02 $RU000A1086N2 Эта новость была у меня уже вчера. Признаю, что допустил ошибку и компания по хорошему должна перевести деньги в НРД за сутки до выплаты, но не обязана и может отправить деньги день в день. Пока что это главные новости на данный момент Если разбор был полезен или просто понравился, то ставь лайк 👍 и подписывайся, если ещё этого не сделал 😎
Card image 1
39
40
Philippovich
Philippovich

10 сентября в 5:31

Что происходит на рынке облигаций 10.09.2026 1️⃣ Размещается 2 выпуска облигаций НАО ПКО "ПКБ" 001P-12 Купон до 18%, это доходность до 19,56% Прямо сейчас выпуски компании торгуются по доходности до 19,2% за исключением одного $RU000A10BGU1, но у него купон 24,5% и колл опцион через месяц. Смею предположить, что компания с удовольствием одним выпуском перекроет другой. Платить на 6,5% меньше это круто для компании. Думаю, что можно сделать анализ компании. ВЭБ.РФ ПБО-002Р-61 Купон RUONIA + 2% На рынке у компании самые доходные как раз флоатеры и все они торгуются у номинала или под ним. Есть ВЭБ.РФ ПБО-002Р-50 $RU000A10B8D9 с купоном RUONIA + 2,3% и он торгуется по номиналу. Все самые доходные выпуски эмитента имеют купон сильно меньше вплоть до RUONIA + 1,4% и все они торгуются под номиналом. Если будет купон ниже 1,8%, то падение на 1-1,5% после размещения вполне вероятно. 2️⃣ Вчера шумела новость про автоассистант, который своевременно не выпустил отчётность Представитель Владельца Облигаций (ПВО) сообщил, что был получен ответ от эмитента. Он утверждает, что ответственный сотрудник сделал всё вовремя, но была допущена ошибка со сроками и ответственными людьми, что привело к текущей ситуации. Заявляет, что всё у них замечательно, развиваются. Отчитались о покупке новой компании для расширения своей деятельности и говорят, что получают заявки на досрочный выкуп облигаций и что все обязательства будут выполнены. Могу сказать только то, что мне кажется это не совпадением, что в последнее не простое время, когда у всех проблемы резко выросло количество "случайных" или "технических" ошибок. То у Самолёта техническая ошибка, то у Брусники техническая ошибка и т.д. Надеюсь, что у компании всё будет хорошо. На сайте ЦРКИ отчётность есть, показано, что она опубликована 02.09.2026. $RU000A109UE $RU000A10EPU6 3️⃣ Наступил дефолт по всем облигациям ЕвроТранс Самое забавное, что вместе с этим топ менеджмент компании арестован по делу о краже топлива у МВД. В пульсе же, если почитать рассуждения, то всё равно находятся люди, которые пишут, что всё это сделано специально, чтобы цену бумаг посильнее уронить и потом выкупить их по 350 рублей 🏥 $EUTR 4️⃣ Сегодня КОНТРОЛ лизинг должен перевести деньги в НРД за купон и амортизацию по выпуску 001Р-02 $RU000A1086N2 Купон 11 числа, а в НРД деньги должны быть за сутки до этого. Ждём. Примечательно, что 7 числа эмитент на своём сайте заявил о том, что в рэнкинге от Эксперт РА компания поднялась с 23 на 16 место по объёму нового бизнеса и заняла 9 место по числу заключённых договоров. Однако, блокировка счетов от ФНС была ещё 14 числа из-за долга в 322 миллиона, на сегодня долг составляет 510 миллионов рублей. Интересный момент, что 09.09.2026 блокировки отсутствовали 😁 Ситуация интересная, делал разбор отчётности компании: https://www.youtube.com/watch?v=omOXB6Btwyc, там сказал, что отчётность далеко не идеальная, но и не катастрофа, как может казаться и есть даже позитивные моменты, например, сильное сокращение долговой нагрузки эмитента. В общем, следим. Сам держу маленькую позицию в компании. $RU000A106T85 P.S. по поводу даты перевода купона в НРД допустил ошибку. Сегодня или завтра эмитент должен перевести деньги. На этом самые важные новости закончились. Если разбор был полезен или просто понравился, то ставь лайк 👍 и подписывайся, если ещё этого не сделал 😎
Card image 1
77
78
Philippovich
Philippovich

9 сентября в 5:15

Что происходит на рынке облигаций 09.09.2026 1️⃣ Сегодня размещаются облигации компании Заслон 002Р-01 В апреле этого года компания погасила свой первый выпуск облигаций. В марте рейтинг эмитента был повышен с BBB+ до A-. Рейтинг от Эксперт РА, значит доверия больше. Купон до 17,5% 2️⃣ Минфин размещает 2 выпуска облигаций: 26218 $SU26218RMFS6 с ориентиром цены в 779-782 рубля. Прямо сейчас бумага торгуется по 784. 26230 $SU26230RMFS1 с ориентиром цены 577-580 рублей. Прямо сейчас бумага торгуется по 580 рублей. 3️⃣ Биовитрум 001Р-01 $RU000A10B7N0 официально объявили о том, что будут погашать выпуск по колл оферте. Я о ней раза 3 или 4 говорил в своих постах за последние месяцы. Начинал говорить ещё, когда бумаги торговались по 108%. Это стало известно ещё в момент размещения Биовитрум 001Р-02 $RU000A10EQV2 Тогда эмитент сказал, что размещает выпуск, чтобы "кольнуть" первый. Оно и понятно, первый выпуск имел купон 28%, а второй сильно меньше (23,25%). Компания поступила максимально правильно, а люди получили платный урок. 4️⃣ Оил ресурс и Кириллица представили дорожную карту погашения долга перед владельцами облигаций. Честно, тут я даже искать не стал, что конкретно они предложили. На моей памяти не было ещё ни единого раза, когда такие планы действительно сработали. Всегда говорил и ещё раз повторюсь: если компания ушла в дефолт, то просто забудьте про бумаги и не тратьте свои нервы. $RU000A108B83 $RU000A10DB16 $RU000A10C8H9 $RU000A10AHU1 5️⃣ В целом, на рынке сейчас продолжается своего рода уныние и перманентная паника. Людям достаточно увидеть небольшого падения бумаг как они начинают судорожно продавать из расчёта, чтобы не видеть ещё более красные цифры 😊 Ключевая ставка по-прежнему высокая, СВО также продолжается, покупательная способность населения оставляет желать лучшего. Компаниям тяжело. С начала года уже было 17 дефолтов. Только за вчера было 3 технических дефолта и 1 полноценный Естественно, уходят в него те, кто был слабее всего, но тенденция явно не радужная. На новостях о новых дефолтах чуть ли не каждую неделю люди боятся риска как никогда. Как вам такой формат утренних постов? Давно хотел начать такое делать, но никак не решался из-за каждодневной обязанности по написанию. Если разбор был полезен, то ставьте лайк 👍 и подписывайтесь
96
97
Philippovich
Philippovich

7 сентября в 12:23

Топ 5 бумаг строительного сектора с премией к ОФЗ по соотношению риск/доходность У нас сейчас ситуация в экономике не простая и перед каждой компанией встают серьёзные вызовы, которые приходится решать. Очень чувствительны сейчас строители, которые страдают одновременно от дорогих кредитов на строительство и от дорогих ипотек на покупку квартир. Однако, я не приверженец всепропадничества и всегда стараюсь находить позитив в любых ситуациях. Собрал топ бумаг строительного сектора по соотношению риск/доходность: 1️⃣ ГК Самолет БО-П11 $RU000A104JQ3 Купон: 26% Цена: 96% YTM: 39% Простая доходность: 36%! G-Spread: 26,44% Да, у компании есть риски, есть проблемы и не малые, но доходность почти под 40% годовых уравновешивает риски и бумага выглядит очень даже привлекательно. Если бы доходность была в районе 20%, то точно не стал бы брать на себя такие риски. 2️⃣ Брусника 002Р-06 $RU000A10EC63 Купон: 22,75% Цена: 101% YTM: 24,24% G-Spread: 10,28% Вполне нормальный застройщик особенно на фоне некоторых лиц. Не могу ничего сказать плохого про компанию и считаю доходность в 24% по такой бумаге при ставке в 14% очень даже приятной. 3️⃣ ГЛОРАКС 002Р-01 $RU000A10FMQ8 Купон: 19,5% Цена: 100% YTM: 21% G-Spread: 6,27% Один из самых хороших застройщиков сейчас по отчётности. Их экспансия в регионы выдалась на ура и показывает результаты. Держать абсолютно не страшно и ещё с купоном 19,5% 4️⃣ ЛЕГЕНДА БО 002Р-04 $RU000A10C6Z5 Купон: 20,25% Цена: 100,7% YTM: 21% G-Spread: 7,42% Компания представляет из себя что-то среднее между отличными сейчас застройщиками и весьма печальными историями. У компании на конец первого полугодия 2026 года был 1 миллиарда кэша на балансе. В ближайшие месяцев 6 точно не ожидаю чего-либо плохого так как ближайшее погашение только через 8 месяцев. 5️⃣ "Сэтл-Групп" ООО БО 002P-06 $RU000A10C2L4 Купон: 19,5% Цена: 100,6% YTM: 19,1% G-Spread: 5,85% Ещё одна хорошая компания по отчётности которой нельзя сказать, что там всё плохо. Сэтл один из немногих застройщиков, который показал хорошую чистую прибыль по итогу первого полугодия. У него денег на эскроу настолько много, что только у него хватит их, чтобы полностью покрыть свои долги ими. В целом, после разбора могу сказать, что не у всех застройщиков всё плохо и есть ряд имён, которые не вызывают опасений даже в условиях текущего кризиса. Оно и видно по доходностям, которые дают выпуски. Если Самолёт имеет печальную отчётность где всё далеко за красной зоной, то он и даёт соответствующую доходность. Условные Глоракс и Сэтл имеют куда лучшие отчётности и доходности по их выпускам в 2 раза ниже. Если понравился пост, то ставьте лайк и подписывайтесь 😎
48
49
Philippovich
Philippovich

7 сентября в 7:19

Что с адванстраком? Часть 2 Начало тут: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Philippovich/0aae2811-26b1-4871-b851-72eb301aa4d5?author=profile&utm_source=share Выводы: 1- компания попала в непростую ситуацию на рынке и череда событий привела к сильному падению котировок, которые напрямую не следствие положения компании; 2- финансовые показатели компании отличные и демонстрируют сильный рост, но стоит быть осторожными так как это стартап на начальной стадии развития и всё может быстро поменяться; 3- у компании по состоянию на конец июня на балансе было 170 миллионов рублей. Ближайшая колл оферта у эмитента в 2028 году, амортизации начнутся в 2029. На данный момент не вижу никаких рисков неплатежей. 4- компания активно занимает на рынке и уже заняла 2,1 миллиарда, что для ВДО довольно много и тем более за такой короткий промежуток и по таким ставкам. Поэтому в очередной раз надо быть осторожным. Всё может быстро поменяться; 5- есть ещё немало фактов по типу того, что передали по хорошей рассрочке грузовики, что это МФО для перевозчиков, что у них в группе проблемы. Пока на данном этапе я считаю, что к компании излишне придираются и разбирают отчётность под микроскопом. Из этого следует вывод 6; 6- в одном крупном чате компании постоянно задают вопросы и её представители активно отвечают инвесторам, рассказывают всё о своих делах, активно дискутируют и этот факт даёт компании явный плюс, что вызывает доверие. Мой вердикт: у меня и до этого были бумаги компании, сейчас докупил ещё. Если было полезно, то ставьте лайк и подписывайтесь 😎 $RU000A10DG78 $RU000A10ECA6 $RU000A10EXU0 $RU000A10FKU4
37
38
Philippovich
Philippovich

7 сентября в 7:17

Что с АдвансТрак? За последнее время его выпуски очень сильно залили. ЛК АдвансТрак 001Р-01 $RU000A10DG78 ещё в мае торговался по 104%, а сейчас по 99% и это уже после роста почти на 4% после минимумов. ЛК АдвансТрак 001Р-02 $RU000A10ECA6 торгуется по 95,8%. Ещё 2 дня назад торговался по 92%. ЛК АдвансТрак 001Р-03 $RU000A10EXU0 торгуется по 95,6%. Ситуация схожа со вторым выпуском. ЛК АдвансТрак 002Р-01 $RU000A10FKU4 самый свежий выпуск торгуется по 97%. Пару дней назад погружался вообще до 90%!!! Все выпуски имеют сейчас YTM в районе 29%, а ТКД у всех выпусков более 25%. Вопросов добавляет ещё и недавнее повышение рейтинга от Эксперт РА до BB, хоть и с развивающимся прогнозом. Однако, компании не повезло сразу же по ряду причин: 1- это стартап по модели больше похожей на Монополию, хоть и не точь в точь. Компания работает пару лет, пока всё более, чем успешно, но инвесторов возраст компании пугает и возникает много вопросов относительно того продержится ли эта бизнес модель на длительном горизонте. Это же отмечает и рейтинговое агентство повышая рейтинг, но оставляя прогноз «развивающийся»; 2- на рынке лизинга всё очень плохо. Он сократился в 3,4 раза за короткий промежуток времени. Все лизинги отчитываются о сокращении, убытках, росте задолженностей и так далее; 3- компания выходила на рынок с хорошими доходностями. За первые 3 выпуска собрали 1,5 миллиарда. Четвёртым разом хотели собрать 1,5, что значило прыгнуть сильно выше головы. Конъюнктура на рынке была негативная и компания решает повысить купон до 24,5%, когда предыдущие 2 были по 24%. Всё выглядит логичным. Эти 0,5% для компании не столь страшны учитывая, что до этого было 24% и благодаря этим 0,5% планировали собрать больше. В итоге компания собрала лишь 657 миллионов. Да, это на 157 миллионов больше, чем собирали обычно, но на 843 миллиона меньше, чем планировали; 4- совсем недавно появились новости о том, что компания зарегистрировала очередной выпуск. Логично предположить, что он будет с ещё большими доходностями. Все эти факты наложились один на другой и из-за этого произошёл большой залив в бумагах + слабые руки начинали скидывать бумаги видя красные цифры в приложении брокера. Всё это идеально легло на новости про Балтийский лизинг, контрол лизинг, череду дефолтов и общего негатива на рынке. Давайте же посмотрим, что показывает компания в своём отчёте РСБУ за 1 полугодие 2026, чтобы отделить эмоции от фактов. Отмечу, что куда более презентативным будет МСФО так как компания входит в группу. Они начали выпускать МСФО, молодцы, но это за 2025 год только появилось, а на дворе уже сентябрь 2026. Тут уж лучше РСБУ разобрать. ЧИЛ выросли до 5,35 миллиардов; Чистая прибыль до 400 миллионов; Денежные средства и их эквиваленты: 170 миллионов, при том, что на конец 2025 года было всего 2,6 миллиона рублей; Операционный денежный поток отрицательный (-1,45 миллиардов), что свойственно компаниям роста; Чистый долг/капитал находится на уровне х2,6; ICR LTM равен х4. ICR считаю одним из самых важных показателей так как он показывает во сколько раз прибыль компании покрывает платежи. В случае АдвансТрака они покрываются в четырёхкратном размере, но нюанс в том, что компании нужно тратить всё больше денег на развитие. Это компания роста, а не сформировавшийся гигант и поэтому с одной стороны зарабатывают денег столько, что хватит с лихвой на покрытие процентов, но прибыль вся уходит обратно в компанию и при этом ещё занимают так как не хватает. А занимают много и дорого. Всё 4 выпуска с купоном от 24% и суммарно на 2,1 миллиарда и это не считая банковских кредитов, которые +- в равном объёме с облигационным долгом. Продолжение: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Philippovich/0ebd9269-98a3-4c45-8e1f-5a9b80746100?author=profile&utm_source=share
26
27
Philippovich
Philippovich

7 сентября в 5:27

Что с контролом? Часть 2 Начало тут: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Philippovich/a8ed86a8-226c-4e77-9ca7-6515f5ca6102/?external=myPost&navigate_from_app=supreme&appId=invest&author=profile Отчёт о финансовых результатах Выручка: 4,6 млрд. (5,4 млрд. год назад) У компании чехарда в процентах к уплате, прочих доходах и расходах. Это связано с реализацией техники. Клиент не платит - у него забирают технику - реализуют её по скидке. Процесс не равномерный, поэтому и получается такая ситуация. Компания за первое полугодие 2026 года получила чистую прибыль в 55 млн. рублей против прибыли в 107 млн. год назад. Отчёт о движении денежных средств Сальдо денежных потоков от текущих операций остаётся отрицательным и показывает -66 млн., но это сильно лучше, чем -3,6 млрд. годом ранее. Поработали над своей прибыльностью и максимально приблизилась к положительной зоне. Однако, не стоит забывать, что компания по-прежнему отрицательна по текущим операциям. CAPEX компании сократился. За 1 полугодие 2025 года он был 3,2 млрд., а сейчас "всего" 837 млн. В текущей ситуации это можно назвать позитивом. Компания заняла денег на 857 млн. рублей, а год назад сумма была уже 3,4 млрд. Погасили долгов на 7,7 млрд., а годом ранее погасили на 7 млрд. То есть мы видим, что компания погасила своих долгов больше, чем год назад, а взяла новых сильно меньше, чем брала ранее. Денежных средств на балансе стало 200 млн., что на 24 млн. меньше, чем на начало периода. Что могу сказать по отчётности? У компании явно проблемы. Идёт снижение почти по всем показателям. БольшУю часть поступлений формирует не основная деятельность, а реализация изъятого имущества. Компания активно прибегает к использованию цессий. Эти два факта говорят о том, что она активно "каннибалит" свой портфель. В этом заключается плюс лизинговых компаний. У них на балансе огромное количество имущества, которое можно всегда быстро продать и превратить это в настоящие деньги. Однако, бесконечно это продолжаться не может. Большим плюсом хочу выделить приличное снижение долга компании, рост ЧИЛ, снижение CAPEX и сильное улучшение показателя свободного денежного потока. Если компания продолжит такими темпами, то к концу года у неё может быть значительное снижение долга при продолжающемся снижении выручки от основной деятельности. Многое говорит о том, что компания сжимается и по итогу просто будет реорганизована или закрыта, но без дефолтов. Что же касается текущей блокировки - ФНС приостановила операции по счетам из-за долга в 300+ млн. рублей; - Блокировка произошла и уже после неё компания выплатила купоны и амортизации по своему долгу, что говорит о том, что компания не параллизована полностью; - Один из кредиторов обратился в суд с обращением для взыскания лизинговых платежей; - С другими банками компания реструктуризирует долг. Что это значит: У компании проблемы по основной деятельности, рост неплатежей. Компания распродаёт часть своего портфеля, чтобы выживать. При этом имеются проблемы с банками: с одними договариваются о реструктуризации долга, а другой банк хочет обращать лизинговые платежи для компании в свою пользу. При этой компания имеет блокировку от ФНС. Компания заявляет следующее: исполнение обязательств перед инвесторами остается безусловным приоритетом компании Приоритетом остаётся, но инвесторам приоритет не так важен как фактическое наличие выплат. Нужны действия. Ближайшие даты 11 и 14 сентября. Там будут выплаты и амортизации по двум облигационным выпускам. Вся надежда лишь на способность компании распродавать свой портфель. Не смотря на всю плачевность ситуации я больше приверженец того, что компания продолжит платить по своим долгам, но большую часть портфеля держать не буду. Максимум 1% от портфеля. Если разбор понравился, то ставьте лайк и подписывайтесь 😎 $RU000A106T85 $RU000A1086N2 $RU000A108777
38
39
Philippovich
Philippovich

7 сентября в 5:22

Что с Контрол лизингом? Часть 1 Я уже делал разбор Балтийского лизинга где подытожил, что компания находится в сложном положении, но говорить о том, что она схлопнется в корне не верно. Сейчас же подготовил разбор компании Контрол лизинг, которая волнует инвесторов не меньше. Записал ролик для ютуб: https://youtu.be/omOXB6Btwyc Начнём с того, что компании Балтийский лизинг и контрол лизинг связаны исключительно общим владельцем. У них буквально нет более ни одной связи. То есть это 2 абсолютно не связанные никак между собой компании. Поэтому есть 2 вывода относительно идеи о том, что в случае чего БЛ спасёт Контрол: 1 - БЛ и сам сейчас не в лучшем положении, чтобы давать миллиарды рублей не связанной с ним компании; 2 - Юридически они друг другу и не должны помогать. Что с отчётностью Скажу сразу, что при чтении отчётности я ожидал увидеть что-то ужасное, а оказалось всё хоть и не радужно, но и не катастрофа. Бухгалтерский баланс Запасы в 2025 году сильно выросли с 74 млн. в 2024 до 2,1 млрд. в 2025. В 2026 году они остались примерно на том же уровне. Выяснил, что рост запасов связан с изъятием техники для последующей её продажи. Компания реализует технику и получает с этого прибыль здесь и сейчас. Это позволит ей хоть на время, но найти деньги на погашение своих долгов. Дебиторская задолженность выросла до 19,3 млрд. на конце 1 полугодия 2026 года, а ещё в 2024 году она составляла 15,3 млрд. В пояснениях указано, что в этой дебиторской задолженности заложено: - 8 млрд. краткосрочной ЧИЛ, которая выросла с 6 млрд. на конец 2025 года. - 4,1 млрд. задолженности лизингополучателей. То есть классическая дебиторская задолженность. - 2,8 млрд цессий за 1 полугодие 2026 года. По итогам 2025 года +- такой же объём был, а в 2024 году был всего 858 млн. Это нам говорит о том, что у компании есть проблемы с собираемостью платежей и она передаёт право требования долга сторонним организациям, а сама получает меньший объём денег, но зато получает. Чётко нам свидетельствует о росте неплатежей со стороны клиентов. В остальном в дебиторке нет особых моментов для разбора. Долгосрочные обязательства сократились с 19,8 млрд. на конец 2025 года до 14,9 млрд. на текущий момент. Краткосрочные обязательства сократились с 11,5 млрд. на конец 2025 года до 8,6 млрд. на текущий момент. Однако, большие вопросы вызывает рост кредиторской задолженности до 15,3 млрд. на конец 1 полугодия 2026. На конец 2025 года было 4,8 млрд. Идём в пояснения. Расчёты с поставщиками и подрядчиками выросли с 26 млн. до 773 млн., но тут ничего плохого нет. Если посмотреть на отчётности ранее, то видно, что это плавающий показатель. Авансы полученные выросли с 3,6 млрд. до 7,7 млрд., что вяжется с ростом ЧИЛ у компании. Заключили новые договоры, клиенты внесли авансы. Появилась графа цессий на 5,7 млрд. рублей хотя ранее её не было. В очередной раз показывает, что ест проблемы с собираемостью платежей или же компания прибегает к такому способу, чтобы получать деньги заранее и тем самым фактически использует факторинг (через стороннюю организацию получает заранее деньги в меньшем объёме в обмен на право требования задолженности от клиента). Продолжение: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Philippovich/73153793-753f-40f3-99d4-fa49dad7c768/?external=myPost&navigate_from_app=supreme&appId=invest&author=profile $RU000A106T85 $RU000A1086N2 $RU000A106EM8 $RU000A10EEE4
27
28
Philippovich
Philippovich

1 сентября в 15:16

ТОП бумаг по ТКД У нас периоды роста рынка облигаций в последнее время не особо часты. Апсайды по моим наблюдениям более редкие звери. В итоге наибольшую привлекательность имеют выпуски бумаг с фиксированным хорошим купоном. Важно также, чтобы цена была не сильно высокой, чтобы этот высокий купон не нивелировался от снижения стоимости бумаг. В итоге сделал подборку бумаг с наибольшим ТКД, близкими к номиналу, рейтингом не ниже BBB+ и сроком погашения/оферты не более года. Взял только бумаги, которые по моему личному мнению можно держать без опасений. 1️⃣ - АФК Система БО 002Р-03 $RU000A10BY94 Купон: 21,5% ТКД: 21,14% Цена: 101,7% Погашение: 24.03.2027 Да, у компании было понижение рейтинга, но это по-прежнему крупная компания с огромной выручкой, кредитными линиями и возможностью занимать на рынке. Проблемы у компании есть, но риска неплатежей точно нет. 2️⃣ - Брусника 002Р-02 $RU000A107UU5 Купон: 21% ТКД: 21% Цена: 100% или же 750 рублей Погашение: 28.03.2027 У бумаги идёт амортизация и стоит она у номинала. Если вас устраивает формат работы с амортизациями, то вариант более, чем хороший. 3️⃣ - Аэрофьюэлз 002Р-05 $RU000A10C2E9 Купон: 19,75% ТКД: 19,75% Цена: 100% Купон: квартальный Погашение: 12.07.2027 По компании сомнений нет, хорошо работает. Топливный кризис вроде как авиационную отрасль не задел. 4️⃣ - Балтийский лизинг ООО БО-П08 $RU000A106EM8 Купон: 18% ТКД: 19,39% Цена: 93% Оферта: 03.05.2027 Не смотря на всю шумиху вокруг компании я не ожидаю её дефолта и она точно продолжит платить по своим обязательствам. При этом дополнительно можно заработать на росте стоимости. YTM у бумаги 345! 5️⃣ - Новые технологии БO-03 $RU000A1082W2 Купон: 18,1% ТКД: 18% Цена: 100% Погашение: 07.03.2027 Тут нечего особо сказать. Берёшь, держишь, радуешься купонам. 6️⃣ - КАМАЗ ПАО БО-П15 $RU000A10BU31 Купон: 18% ТКД: 17,74% Цена: 101,5% Погашение: 10.06.2027 Компания хоть и глубоко убыточная в последнее время, но имеет поддержку государства и у неё нет варианта не платить по долгам. Вот такая подборка вышла. Напишите какую бы подборку хотели увидеть? Если же эта подборка была полезна, то ставьте лайк и подписывайтесь, если ещё этого не сделали 😎
50
51
Philippovich
Philippovich

31 августа в 13:02

Размещение ООО ПКО "СЗА" БО-08 Параметры: Ставка купона: 25% годовых (YTM 28,08%) Срок обращения: 3 года Купон: ежемесячно Рейтинг: BB- Объём размещения: 300 миллионов рублей Амортизация: нет Оферта: call через 1,5 года Сбор заявок: 2 сентября Размещение: 2 сентября Формат размещения: Z0 Доступно для квалов Компания уже несколько месяцев постоянно находится у меня в портфеле. Ранее незаслуженно обходил её стороной. Вообще, в нынешней экономической ситуации привычные бумаги в портфеле меняются. Если раньше большая часть портфеля была в лизингах и строителях и было мало сомнений в кредитоспособности этих товарищей, то сейчас имеются некие риски и их доля сокращается. На коне же сейчас МФО, ПКО и похожие ребята. Они одни из немногих на долговом рынке, кто действительно показывает хорошие результаты, рост и их будущее видится светлым. Редко можно встретить компанию из этого сектора, чтобы у неё показатели падали. Вернёмся конкретно к ПКО СЗА. Посмотрел их интервью с АВО и вот главное, что вынес для себя: 1 - все облигационные займы берутся исключительно для увеличения портфеля цессий; 2 - компания находится в стадии активного роста, но не любой ценой; 3 - из-за активного роста у них отрицательный денежный поток, который придёт в положительную точку только, когда компания пройдёт стадию активного роста; 4 - облигационный займ для компании куда более привлекательный по целому ряду причин и доходность 28% покрывается за счёт прибыли компании и ей не требуется рефинансирования; 5 - компания ожидает повышения рейтинга. Посмотрим что говорит отчётность: Портфель цессий: 1,203 млрд. (949 млн. годом ранее) Выручка: 421 млн. (150 млн. годом ранее) Чистая прибыль: 219 млн. (19 млн. годом ранее) EBITDA: 300 млн. (54 млн. годом ранее) Долгосрочные обязательства: 1,171 млрд. (858 млн. годом ранее) Краткосрочные обязательства: 7 млн. рублей. То есть почти 100% долга нужно гасить не в ближайшие 12 месяцев, что очень хорошо. Чистый долг: 1,140 млрд. ЧД/EBITDA: х3,58 ICR: х2,39 Долг к капиталу: х2,3 Портфель цессий/ЧД: х1,06 Как видим, у компании финансовые показатели и долговые метрики вполне хорошие. Да, ЧД/EBITDA слегка повышенная, но весь долг длинный и поэтому здесь можно дать поблажку. В остальном всё более, чем хорошо. С удовольствием увеличу долю компании в портфеле. Посмотрим конкретно на выпуск: Все выпуски с длинной более двух лет имеют купоны в 25,5%. Один только 24,5%. Все торгуются слегка выше номинала, но это по причине того, что выходит более молодой, длинный выпуск примерно с такими же условиями. А так, бумаги компании торгуются по 103%+ Купон 25% на фоне того, что выпуск длиннее всех и будет по номиналу выглядит сильнее остальных. Вывод: В наше время редко можно увидеть компании, где все долговые метрики показывают хорошую картину и даже улучшаются. Купон в 25% делает бумагу ещё более привлекательной. Сам буду докупать $RU000A10B7S9 $RU000A10D3T4 $RU000A10CCB8 $RU000A10DJS5 $RU000A10DJS5 $RU000A10EC48 $RU000A10EV52
25
26
Philippovich
Philippovich

21 августа в 15:32

Разбор ситуации с Балтийским Лизингом Мы видим повсеместное падение котировок бумаг компании. Только недавно разместившийся выпуск $RU000A10FJ57 в день размещения закрылся по 89%, а на следующий день закрылся на 86%. Насторожило это падение так как выглядит неадекватно. Эмитент с рейтингом AA- и такие панические продажи. Тогда посмотрел на другие бумаги эмитента и заметил закономерность. Отчёт вышел в начале августа. До 10 числа бумаги торговались на том же уровне и не падали. 10 августа бумаги повалились вниз и падение дальше только усиливалось. Вроде как нашёл причину в публикации от известного блогера от 10 августа где он расписал положение дел у компании не с самой радужной стороны. Не берусь утверждать, что это так, но слишком уж это подозрительное совпадение. Если это так, то в очередной раз убеждаемся, что на рынке очень мало людей, которые читают отчётности, анализируют всё и принимают взвешенное решение. В большинстве своём инвесторы сейчас ориентируются на блогеров. Я тоже посмотрел отчётность и вот, что могу сказать: ЧИЛ снизился со 161,8 млрд. до 140,1 млрд. Выручка снизилась с 22,5 млрд. до 20,5 млрд. Чистая прибыль снизилась с 2 млрд. до 40 млн рублей. Прибыль от продаж снизилась с 3 млрд. до 1,4 млрд. Денежные средства на балансе снизились с 7 млрд. до 0,9 млрд. Операционный денежный поток ушёл в минус 1,1 млрд, а годом ранее был 3,4 млрд. Радует, что хотя бы чистый долг каким был таким и остался Долгосрочные активы к продаже выросли с 3,8 млрд. до 8,8 млрд. Если посмотреть детальнее на дебиторскую задолженность, то там тоже всё не сладко: Резерва по сомнительным долгам увеличились с 3,3 млрд. до 4,7 млрд. Дебиторка по проблемным активам выросла с 9 млрд. до 13,1 млрд. Интересно будет узнать почему так сильно выросла строка по расчётам с поставщиками. На 31 декабря было 1,8 млрд., а за пол года показатель вырос до 10,9 млрд. Вроде бы кажется, что всё, капут, компания если не банкрот, то около того. Давайте порассуждаем о чем говорят нам эти цифры Идёт явное сокращение бизнеса, но ЧИЛ упал до 140 млрд., выручка упала до 20 млрд.. Да падает, но они по-прежнему огромные и это словно очень далеко от состояния банкротства. У лизинговых компаний есть некий чит-код на выживаемость в виде долгосрочных активов к продаже. Компания забирает переданные в лизинг объекты и продаёт их. Да, это уменьшает лизинговый портфель, но даёт деньги здесь и сейчас, что может позволить компании ещё очень долго находиться на плаву за счёт этого каннибализма портфеля. Чит-код не бесконечный потому что рано или поздно объекты для продажи закончатся, но у Балтийского лизинга запас ещё имеется хороший. Я всегда говорил о том, что компании не умирают неожиданно. И всё видно заранее. У Балтийского лизинга, учитывая весь кризис положение выглядит как стабильно непростое, но никак не преддефолтное как иногда говорят. Что же касательно облигаций эмитента Со срокам до года у компании обращаются 5 публичных выпусков Флоатер $RU000A10A3W1 с пут офертой на 9 млрд. в ноябре Ещё один флоатер $RU000A10DK98 на 2,5 млрд. с пут офертой в ноябре Очередной флоатер $RU000A108777 на 8 млрд. с погашением в апреле 2027 Фикс $RU000A106EM8 на 10 млрд. с офертой в мае 2027 Флоатер $RU000A108P46 на 6 млрд. с погашением в июне 2027 До конца этого года только оферты, которые не полностью будут гасить. Ближайшее погашение на 8 млрд. в апреле 2027. А до этого времени ещё много чего может произойти. Что с бумагами? У компании сейчас все выпуски торгуются с YTM выше 30%, что неадекватно много для такого эмитента. По некоторым бумагам доходности даже показывают выше 40%. Это не нормально. Какой вывод? Компания не банкрот, хоть и испытывает большие трудности в период кризиса. Ей максимум, что светит - это продолжение сокращения портфеля и рефинансирование своих долгов. Лайк/подписка
124
125
Philippovich
Philippovich

18 августа в 12:04

Про падения фондового рынка В самом начале проговорю очевиднейшие вещи: у нас нет ни единой причины для роста фондового рынка. Санкции как были наложены, так и остаются, СВО как шло, так и идёт, людей как выгребали из экономики десятками тысяч каждый месяц так и выгребают, ключевая ставка как была высокой, так и остаётся и в условиях колоссальных объёмов государственных трат ставка ниже 10% выглядит как фантастика. Но тут для меня куда более важным фактором является не движение рынка, а поведение его участников. Как уже ранее писал неоднократно: покупать надо дёшево, а продавать дорого. Не наоборот. А на рынке в основном так и делают( Об этом очень красноречиво говорят объёмы у индекса Московской биржи. На прикреплённом скриншоте график IMOEX с недельными свечами. Там можно отчётливо рассмотреть, что первые 14 недель рекордного падения объёмы были даже чуть ниже среднего, а с 15 по 19 неделю объёмы были самым высокими за последние полтора года. Это были панические продажи, у людей не выдерживали нервы и они уже не могли смотреть на минуса в портфеле. Продавали в глубокий минус. То есть люди 3,5 месяца сидят, сидят себе и в последний месяц резко начинают продавать всё в минус. Это чуть поговорил про рынок акций. Рынок облигаций немногим отличался от рынка акций, но на первом хоть есть купоны. Так вот даже по бумагам из моего портфеля можно увидеть как сильно менялись цены на бумаги вполне надёжных эмитентов. Например, АйДи Коллект 001P-07 $RU000A10EDV0 с купоном в 20,75% падал с 1000 до 960, а затем поднимался в цене до 1029 рублей. Разбег очень большой в бумаге, которая как платила купон так и платит. Это я всё к тому, что много людей продают что-либо под влиянием эмоций или не оценивая ситуацию себе в хороший такой минус. И вот в период такой турбулентности у нас выходят новости по Балтийскому лизингу, а затем по Контрол лизингу. Ещё не полностью разобрал ситуацию, но как понял Балтийский лизинг упал из-за плохого отчёта, но вот незадача. Отчёт вышел ещё 4 августа, а падение началось 10 числа со слабого сползания вниз, а затем 13 числа началось серьёзное такое падение. Для меня это говорит лишь о том, что всё продаётся не из-за знания ситуации или оценки положения дел, а чисто на панике. Об этом говорят большие объёмы продаж выпусков Балтийского лизинга 13 августа, после падения уже на 10%. То есть люди за одну сделку соглашались потерять 10% в бумаге, которая с огромнейшей вероятностью доживёт до своего погашения и будет всё это время платить по счетам. По Контролу могу только сказать, что это мой любимый цирк. Он падает при любом чихе и каждый раз на большое количество процентов и каждый раз выходил сухим из воды. У меня есть бумаги эмитента, купил я его чуть-чуть 31 марта этого года на 58 тысяч рублей. За всё время купонами и амортизациями заработал 14230 рублей. Или же 24% до налогов. За пол года. Считаю, что инвестиция замечательная, особенно на десятые доли процента от портфеля. Признаюсь честно, досконально разбираться в ситуации с Балтийским лизингом и Контрол лизингом я буду только сейчас и сделаю это в рамках прямого эфира, который позже выложу сюда. По итогам ролика я также напишу полноценный пост, который выйдет тут. Если пост понравился, то ставь лайк и подписывайся, если ещё этого не сделал 😎 $RU000A109551 $RU000A10EEE4 $RU000A10FJ57 $RU000A106EM8 $RU000A10CC32 $RU000A1086N2 $RU000A106T85
Card image 1
98
99
Philippovich
Philippovich

13 августа

Пост негодования из-за несправедливости Он относится к тем, кто имеет легальное право по закону рекомендовать людям идеи к сделкам и не только. Все знают вот этот ИИР или не ИИР, который сделали для того, чтобы защитить бедных инвесторов от вредных советов в интернете, но то что рекомендуют люди имеющие на это право просто поражает. Раньше я, как и многие, верил, что есть большие дяди, которые лучше всех знают о том как правильно поступать. Такими дядями были сотрудники банков, брокеров, инвестиционные консультанты и прочие. Первую трещину в моём представлении сделал визит в отделение одного брокера где мне консультант предложил вложиться в размещение компании с рейтингом B аргументировав это тем, что рейтинг высокий. На мой вопрос, "а разве B не является самым низким рейтингом?" мне уверенно ответили, что, чем выше буква, тем лучше бумага. По такой логике рейтинг D является самым надёжным. И этот человек имеет законное право управлять активами клиентов. Также меня до глубины души поразила история девушки, которая по совету менеджера купила на все свои накопления, которые формировала много лет облигации монополии, её уверяли, что компания отличная и конские проценты потому, что сделка выгодная, а не потому, что компания в предбанкротном состоянии. В итоге девушка потеряла несколько миллионов рублей, а менеджеру за то, что разрушил результат многолетних откладываний ничего не будет. За 4 месяца до этого я и другие коллеги по цеху пытались донести до людей, что это обречённая инвестиция и надо бы валить. Очередная история была уже с моим отцом. Он пошёл в отделение одного банка по рядовому вопросу по карте. В итоге ему втюхади облигации. Он приходит довольный домой, рассказывает, что тоже купил облигации. Я смотрю на них, но не пойму, что это за бумаги + нигде не могу их найти. В итоге приходим в отделение банка и узнаём следующее: менеджер банка продал моему отцу идею о покупке облигаций для получения ежемесячных выплат выше, чем по накопительному счёту. В реальности это оказались золотые бескупонные облигации без возможности их продать в течении трёх лет. Продали ему, когда золото было на пике своей цены… Я сказал, что они поступили как мошенники так как ввели человека предпенсионного возраста в заблуждение и фактически забрали у него деньги на три года лишь с шансом того, что он сможет заработать. Сотрудник сильно возмутился моим словам, но реальные мошенники хотя бы не скрывают, что они мошенники. После этого сотрудник пытался попробовать втюхать популярный сейчас ПДС. Не знаю как вы, но я всегда во всём следую правилу, что, чем больше правил, условий и дополнительных пунктах в каком-либо предложении, тем больше шанс, что вас пытаются обмануть, а даже в рекламной брошюре ПДС пунктов было на 3 разворота по 2 страницы. Всех нюансов не понял даже я, человек, который в финансах живёт много лет. А там их раз за разом предлагали пенсионерам, которые вообще не одупляли, что происходит. Очередной причиной для негодования стала сеть заправок. Крупнейшие инвестдома даже в 2026 году давали свои идеи по акциям и облигациям ЕвроТранса указывая, что это золотая жила в то время как большая часть инвестблогеров кричали изо всех углов, что компания идёт на дно. Также добавлю про рейтинговые агентства. Понижение рейтинга компании сразу на 7 ступеней после того как о больших проблемах трубил весь рынок говорит либо о некомпетентности аналитиков, либо о намеренном закрывании глаз на факты. Что я хочу этим сказать? У нас на и без того шатком рынке раз за разом официальные лица показывают свою некомпетентность. А этим лицам люди несут свои деньги. В очередной раз пишу: думайте самостоятельно, анализируйте всё самостоятельно. Не доверяйте слепо советам кого-либо, и мне тоже. Имейте свою голову на плечах. Если согласны с постом, то ставьте лайк и подписывайтесь на меня $RU000A10B396 $RU000A10C5Z7 $RU000A1082G5 $RU000A108D81 $GAZP
186
187